每经网主持人:
詹诗华：
现在施工的房子有多少，有40亿左右。你想想看，假设我们13年之内全部完工的话，那这个房子怎么卖。前年是创了历史新高了。比以前高多了。所以这种情况下，限购的侵略下我们还可以卖这么多房子3年类4年内，把这个45亿平方米的房子消化掉。这样消化靠什么，是靠政府政策放宽还是考虑银行的贷款。这个黄房子什么时候出来呢，就是最近3年的，必须消化掉。另外一个数据我们可以看一下啊，我们把施工面积跟销售面积做一个比较，最高的时候超过3.5是08年的时候，正好金融危机的时候，现在我们达到了4，也就是说我们现在要4年卖掉。当然具体的各个地方不一样。但是总体衰落是一个趋势，所以我们房地产目前的库存跟销售比可能一年左右销售掉，但是后面一些完工的一些仍会增加库存，还是有很大的一个压力。为什么政府他不放开，放开了以后中国房地产抛锚会更快。
下面我们可以看到，由于房地产的缘故，我们可以看到今年3月份，上市公司库存的情况，立马影响到建筑建材化工的，这些库存大幅度的上升，这个是真实的数据。上游的周期性的商业跟投资有关的。下面我们可以看一下，房地产的投资市场有持续性，很简单的，在它的前面的困村没有最的消化的情况下，你做房地产投资的话，它的可持续就不是很强，因为很多条件限制它。
下面简单的说一下，欧洲主权债务危机的传导路径。现在不是金融危机的问题，而是出现在了有关政府跟银行的关系，最后导致金融危机。而是由于进行乐观资产质量下降以后要进行信贷紧缩然后造成经济衰退。这个会导致债务危机。包括意识出现大的定性问题都是进行到这个部分。金融市场影响到实体经济。我们温州去年也有点类似。所以很多企业做不下去了，就是这样一个循环。
当然通过LTRO操作以后，实际上是一个欧版的央行宽松，正是一个缓和产生了我们今年年初到3月份的一个比较向阳的A股市德国行且。所以我们要看，二季度经济是否能企稳。中国的经济它的动能增加的动能衰竭以后，要解决什么问题，解决中国的经济的转型的问题，中国经济还是依靠投资和出口的话，和很难维持一个高增长的，所以中国的经济已经进入了一个中速增长的阶段。所以我们的经济增长取决于去库存，我们可以看到历史上每一次这个过程会引来一个经济的反弹。接近尾声，工业的话，产生的库存是比较高的。
每经网主持人:
詹诗华：
下来我们可以看一下，这个是我们的A股市场，相同的点位，不同的情景。当时是2507现在是2454，基本上点相似的，我们可以看一下，中国的经济一季度的GDP是2.1，09年是6.——工业累计增加是5.1，现在是11.6。CPI，3.6，09年是负1.2，企业利润累计增速现在是负1.30，09年是负37.27，PPI是负0.32，09年的时候是副36.0。出口同比增速现在是8.89，09年是负的17.23。所以我们现在点位虽然相似，但是我们的前景是不一样的。加大投资，大量的市场货币，现在的情况，我们的货币才刚刚开始，较中性偏宽松，我们的投资在下滑。这个对市场的判断会出现不一样的。
我们现在中国的经济，目前我们按照经济周期来划分的话，我们前面也出现一个衰退期，负收期，繁荣期的经济现在处于08年下下年到09上半年是衰退期，09年下半年到10年的一季度合乎是一个负收期，去年的二季度到去年年底衰退期，是一个内衰退期。内衰退期你可以逐步加大产业类的。这个里面也有风险，我们要判断经济什么时候走粗这样一个阶段。所以这个判断很重要。
下面最后我们可以看一下，宏观政策。我们总是在一个增长，通胀和结构深入进行一个调控，我们可以看一下走势，每一次它的重要的工具除了财政以外就是靠货币。所以我们就出现应该如何稳增长的一个问题。在欧债危机为真正环节的情况下，靠出口稳增长是不现实的。消费对稳定，短期难以大幅度改变。短期内要稳增长需要靠投资，房地产投资，基础设施投资，主要靠基础设施投资。基础抽象重点在续建和在建项目，如高铁，核电。投资的资金来源主要来自民间资本。货币政策基调由稳健中性转向稳健偏宽松，目的是降低企业融资成本。中长期来看中国经济必须有依靠低要素成本转向产业创新。
每经网主持人:
詹诗华：
所以最近出了很多的政策包括消费，包括基础设施投资的项目。大规模的经济刺激已经力不从心了。中长期的GDP的比较，不能再扩张了。未来主要加大新兴产业支持力度。包括胡锦涛主席的一些讲话。所以我们再判断一下市场，A股市的市场，我们发觉，整个资本市场有这样一个规律，股指领先货币，货币领先经济，经济领先物价。沪深300股指的一个变化，我们可以看一下，无论是市盈率也好，市净率也好，都创了一个历史新低。整个的一个市盈率接近10，很重要的一个原因就是我们对于经济下滑和预期的一个判断。另外一个解决我们的A股市场跟美元的一个关系。最后我们可以下一个判断，中短期看经济企稳和海外市场，长期看经济转型。三季度经济可能性比较大，希腊问题仍是海外市场最大的风险，中国经济已进入中速增长阶段，反弹的幅度有限，上证综指核心运行区间2200-2500，货币政策中性偏宽松将带来阶段性的反弹行情，战略性新型产业是长期投资重点，尤其是节能环保这些。谢谢大家。
每经网主持人: 主持人：谢谢。各位朋友，到现在为止，我们的中国经济年中巡回论坛，这次的论坛现在为止告一段落了。接下来大家还有一些什么疑问或者什么建议可以跟我们的专家进一步的交流，感谢大家。
每经网主持人: 詹诗华：
下来我们可以看一下，2009到20011信贷增加了25万亿。3年。我们另外看一个数据，我们这几年从加入WTO以后，我们的贸易顺差，加上热钱进入投资正好是25万亿，正好跟我们的信贷跟我们的货币基本上对的，我们这三年来战胜金融危机我们靠的就是这25万亿。但是出现一个什么情况，我们这几年来一直上调主要是针对外汇占款。因为我们的大量的外汇占款你不对冲的话就没有办法。
另外一个呢我们可以看一下，为什么中国经济增长的动力会出现一个变化，由于外汇顺差，信贷的投放主要的地方到了基础设施，加上中化工业，加上房地产，现在我们出现的情况是从去年下半年开始，我们的外汇占款它的同比是下降的。这个意味着我们有外汇在流出。这样的情况下，银行必须释放它的外汇，这个就意味着我们整个金融经济领域里面它的货币是减少了。所以存款比例率会下降。如果再出现的话还要下调。在这个放出去的情况下，意味着我们了贷款余额必须跟不上的，肯定下降的，因为我在放出去的时候我的在留出。
所以这种情况下我们乐观投资是在下滑，房地产的投资，这个都是在下滑，占了55%左右。另外一个我们还可以看到整个基础设施交通运输，还有能源海运水利环境也是在下滑，因为没有钱，当然高铁有一重要原因，就是资金跟不上。中央项目册子增速持续10个月负增长。从出口商来说，受欧债危机影响，出口大幅度下滑。与此同时，最后的结局肯定是工业利润出新负增长。
我们可以看到，从去年由于倾向紧锁的原因，我们工业的企业财务服用和利息指出大幅上升。这个也是造成我们工业下滑的一个重要原因。所以降息第一个反映就是我们企业的财务费用的下降。
上市公司业绩也在下滑。社会消费品也下滑。国内最大的不确定性解决房地产。因为房地最上面是地区融资平台，然后资本市场和银行，土地，房地产，然后它的最下面的话就是工程机械，建筑，建材，工程设计，然后钢铁水泥玻璃，木材，化工，再下游就是家电，装潢，家具，所以盲目性对整个过敏经济的影响非常大。这里面很重要的原因就是他圈子太多了。只要房地产不好，股市肯定不好。我们知道传统股，钢铁水泥玻璃，化工业协时候也是传统股，如果房地产不好的话，这些行业都不好，大的肯定也不好了。包括一些去年发了4.2万亿房地产信托的，也是有一定的影响。
所以房地产去库丰的压力非常大。最高的时候大概是在今年年初，跟去年年底的时候，我们可以卡到这个1.5，就我们现在每个月卖的房子，我们还有多少库存跟每个月的销量做一个比较，我们今年出的时候超过1.5，前一段时间在下滑。解决这个房子大概要一年半的时间才可以卖出。
下面我们看另外一个数据，是我们房地产正在施工的数据。施工跟我们销售的，蓝色的线就是施工的数据。